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保险股低估?来自险企的两种声音

时间: 2016-12-06 11:24:19来源: 网易新闻点击: 108 次   保险板块经过上周的大涨后,估值有所提高。在资本市场讨论“保险股是否被低估”时,新华保险集团副总裁杨征对南都记者表示,“作为内部从业人员,我们没有看出股价跟公司任何一项举措的相关性。这种情况下,猜测我们公司股价很难,猜测别人的亦很难。”保险股低估?来自险企的两种声音  而此前中国平安集团多位高层从...

  保险板块经过上周的大涨后,估值有所提高。在资本市场讨论“保险股是否被低估”时,新华保险集团副总裁杨征对南都记者表示,“作为内部从业人员,我们没有看出股价跟公司任何一项举措的相关性。这种情况下,猜测我们公司股价很难,猜测别人的亦很难。”

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保险股低估?来自险企的两种声音

  而此前中国平安集团多位高层从年初起多次表态,称股价被低估。接受南都记者咨询的券商人士均表示,券商多以内含价值方式(P E V估值)对保险股进行估值,方法基本相同。

  今年,券商业界因对于保险公司的长期投资收益率假设是否进行重新设定而有两种不同的声音。

  股价跟公司举措没有相关性?

  在保险股低估的呼声下,近日有关保险股估值修复的评论成为市场的主流声音。中银国际昨日在最新研报中表示,经过上周上涨,个股估值有较明显提升,提示注意短期交易风险。

  上市险企对估值是否低估看法不同。

  作为大型寿险的新华保险,近日推行利润结构的优化等动作,但这可能很难考虑会不会触发股价的变动。“在A股上市的寿险公司不是很多,各家形态各异,股价表现不同。作为内部从业人员,我们没有看出股价跟公司任何一项举措的相关性。这种情况下,猜测我们公司股价很难,猜测别人的亦很难。”新华保险副总裁杨征近日亦回应南都记者有关保险股市值低估的问题时如此表示。

  杨征进一步对南都记者表示,寿险公司行业比较新,上市单位比较少,同时发展模式也很多,对保险股市值不好评判。

  有研究保险的券商业资深人士对南都记者解释称,改善利润结构不会影响内含价值,因为内含价值是未来业务的贴现,而利润结构只能影响净资产的情况,比如未分配盈余比较多的话,净资产比较多。但利润都是过去的事情,内含价值则是未来的事。

  事实上,接受南都记者咨询的券商人士均表示,券商业多以内含价值方式(PEV估值)对保险股进行估值,方法基本相同。不过,市场有声音称,考虑集团型公司的其他业务时,部分会参考P B的估值方式。

  备受关注的是,已成为综合金融集团的中国平安集团,从今年年初开始,多次表态说股价被低估。中国平安集团常务副总经理兼首席财务官姚波亦在近日分析了中国平安的股价未被市场接受原因。

  姚波分析称,第一是作为传统金融估值,抗风险与利润增长能力,跟同业比还没有完全体现差距;第二是互联网金融板块估值,包括陆金所与好医生,目前也没有反映在股价里。

  关注险企是否下调长期投资收益率

  在保险业高速发展的同时,保险业也要面对利率下行的风险。

  海通证券分析师孙婷认为,利率长期持续下行将导致利差收窄/利差损、准备金多提、偿付能力下降、内含价值下降,将对保险公司的盈利和估值造成显著的负面影响。若利率下行趋势结束或利率开始上行,上述问题将从根本上得到解决,从而使得保险公司盈利和估值提升。

  事实上,国债收益被视为险企内含价值重估与否的重要因素。

  国信证券分析师陈福认为,国债收益率回升的趋势在中长期得以延续,将构成保险公司内含价值重估的充分条件,提升保险公司价值。

  而孙婷则表示,10月21日以来,国内利率债收益率 曲 线 大 幅 上 移 。预 计2017年长短端利率继续上行,可从本质上解决市场对于利差损、准备金多提的担忧,极大利好保险公司的盈利与估值。

  陈福等人在近日研报中表示保险公司在计算内含价值时,需要对长期投资收益率进行假设,国寿、平安、太保和新华长期投资收益率假设分别为5.5%、5.5%、5.2%和5.2%。

  在陈福看来,今年以来随着“资产荒”的蔓延,投资者普遍对保险公司的长期投资收益率较为担忧。一般而言,保险公司并不会对其长期投资收益率假设进行重新设定,而资本市场一般通过“估值折价”的形式反映对账面内含价值信心的不足。

  不过,孙婷则认为,预计保险公司将同时下调长期投资收益率假设和风险贴现率假设,两种假设的调整对于内含价值的影响可相互抵消。假设调整后,内含价值的可信度提升,有利于估值。


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